牛策略聚焦280亿元收购案两大关注点东阳光回应央广财经

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　　来源：央广财经

　　东阳光（600673.SH）今日召开临时股东大会，审议关于与关联方共同增资合资公司用于收购秦淮数据中国100%股权暨关联交易等议案。

　　此次秦淮数据中国的交易定价为280亿元。数据显示，秦淮数据中国在2024年的营业收入为60.48亿元，2025年1-5月的营业收入为26.08亿元；其中，第一大客户“客户一”的不含税销售金额在当期营业收入中的占比于2024 年达到80.23%，并在2025年1-5月升至83.54%。

　　针对市场关注的“客户一”是否为字节跳动，以及本次收购对持续经营能力的影响等问题，央广财经向东阳光发送采访提纲，收到了公司回复。

　　“客户一”是否为字节跳动？

　　秦淮数据中国主要开展批发型IDC业务，具体为针对大型互联网公司、云计算服务商、电信运营商等具备规模化需求的大型客户，以数据中心模块或数据中心园区为最小出租单位，为客户提供定制化技术方案及设备选择的数据中心业务模式，以满足客户大规模的服务器托管需求。

　　据悉，秦淮数据中国的前身属于曾在纳斯达克上市的秦淮数据（Nasdaq：CD），该公司后通过私有化完成退市。根据秦淮数据此前发布的年报，2020年至2022年期间，秦淮数据来自字节跳动的收入占比分别为81.7%、83.2%和86.3%

　　2023年，由贝恩投资控股的财团通过私有化方式获得了秦淮数据100%的股权。根据公开披露信息，该财团当时发布初步非约束性提案的时间为2023年6月6日，私有化所涉及的资产范围，既包括秦淮数据在中国境内的业务，也涵盖其非中国境内的业务。

　　本次东阳光参与的交易系收购秦淮数据中国区业务。2024年以及2025年1-5月，秦淮数据中国的营业收入为60.48亿元和26.08亿元，净利润为13.09亿元和7.45亿元。同期第一大客户均为“客户一”，相关不含税销售金额分别为48.52亿元和21.78亿元，占比约为80.23%和83.54%。

　　秦淮数据中国2024年度前五大客户情况。图片来源：东阳光公告

　　对于秦淮数据中国第一大客户是否为字节跳动这一问题，东阳光对央广财经记者表示，基于商业合作协议中的保密条款以及上市公司信息披露的合规要求，秦淮数据中国具体客户名称属于保密信息。

　　值得一提的是，作为秦淮数据在上市时期的重要大客户，字节跳动目前已有自建算力中心的行为。

　　今年年初，从山西政务服务平台发布的消息可知，火山云太行算力中心二期项目的建设用地规划许可证已获得批准。该项目坐落于广灵县，其建设单位是字节跳动（抖音集团）旗下的火山云（大同）科技有限公司，项目总投资额高达45亿元。火山云太行算力中心二期项目的总占地面积为307.5亩，总计规划部署12kW服务器机柜15604台、网络机柜510架，项目预计于2026年5月结束。

　　同样在今年年初，安徽自贸试验区芜湖片区管委会行政审批局发布了《关于芜湖江东名邑科技有限公司火山引擎长三角算力中心项目环境影响评价报告表受理批前公示》。据悉，芜湖江东名邑科技有限公司是字节跳动的全资子公司。该火山引擎长三角算力中心项目的总投资额为80亿元，建设项目组成部分包含7-1计算中心、7-2计算中心等。

　　关于字节跳动自建算力中心的行为，东阳光向央广财经记者表示，公司注意到近期部分互联网企业宣布了自建算力中心的计划，这是AI算力需求爆发下的正常产业动态。从行业专业分工、投资效率与长期趋势看，第三方专业服务商与互联网企业之间是互补共赢的关系，而非简单替代。为了降低客户集中度较高可能带来的风险，标的公司也将积极采取多项措施，包括但不限于：与现有核心客户签订长期合作协议，提供更加全面的服务，提高客户粘性；基于服务现有头部互联网公司的经验，积极拓展其他互联网行业大客户；借助本次交易契机，标的公司成为内资控股企业，可积极拓展政府类和金融类客户；充分发挥前瞻性资源布局优势，深耕优势布局地区。

　　关于字节跳动自建算力中心可能对供应商产生的影响，知名财税审专家刘志耕向央广财经记者分析称，主要体现在两个方面：一是短期业绩承压与业务结构调整；二是对行业竞争格局产生深层影响，包括批发型IDC模式面临转型压力，以及可能因技术代际差距带来的风险。而对于具体供应商的影响，需要从多维度进行评估：在业务合作层面，包括短期需求补充、技术协同升级、合作模式深化三个方面；在市场竞争层面，包括行业标准提升和市场份额分化两个方面；在财务与风险层面，包括收入稳定性和投资回报周期两个方面。

　　刘志耕指出，总体而言，字节跳动自建算力中心对供应商的影响呈现“短期承压、长期分化”的特征，那些技术实力较强、与客户合作深度较高的企业，更有可能通过协同创新实现与客户的共赢。

　　融资成本处于保密阶段

　　根据公告内容，东阳光与控股股东深圳东阳光实业计划分别向宜昌东数一号投资有限责任公司（简称“东数一号”）增资35亿元和40亿元，共计增资75亿元。此次增资完成后，二者将分别持有东数一号46.67%和53.33%的股权。之后，东数一号会通过其全资孙公司宜昌东数三号投资有限责任公司（简称“东数三号”），以280亿元的价格收购标的公司100%的股权。交易完成后，东阳光将间接参股秦淮数据中国。

　　本次交易架构。图片来源：东阳光公告

　　具体交易步骤如下：

　　第一步，东阳光与深圳东阳光实业向东数一号共计增资75亿元。并且公告显示，东数一号承诺，将进一步引入其他投资方，为实施本次收购筹措资金，且确保东阳光在本次收购完成时持有东数一号的股权比例不超过30%。

　　根据公告信息，东数一号目前的注册资本较低，仅为20万元。在东阳光增资35亿元的情况下，其持股比例不超过30%，若其他投资方增资价格与东阳光一致，那么东数一号通过股权募资的总金额可能达到116.67亿元以上，这意味着其他投资方需增资41.67亿元以上。

　　关于其他投资方的身份，东阳光在9月24日签署的回复公告中表示，具体引入包括国资投资基金、保险资金及产业资本等在内的多元化优质联合投资人。

　　值得一提的是，有媒体在9月11日的报道中指出，本次收购的买方团队包含宜都国投。

　　不过，截至9月29日，东阳光发布的相关公告中并未提及宜都国投，截至发稿时，东阳光尚未就这一疑问进行回复。

　　第二步，东数一号会将前述增资款出资至下属全资子公司上海东创未来数据有限责任公司（以下简称 “东创未来”）。目前，东创未来已与银团签署并购贷款合同，后续东创未来计划将相关贷款资金及东数一号的出资款，进一步出资至其全资子公司东数三号。

　　关于银团并购贷款合同的利率，东阳光相关人士对央广财经记者表示，按照当前阶段的保密要求，该利率信息尚未对外公告，仍处于保密阶段，未来确定后会发布进一步公告。

　　某知名银行新兴产业事业部人士向央广财经记者解释称，并购贷款的利率在各银行均不固定，需结合标的物情况、市场LPR水平，以及各银行自身的风险准备金等因素综合确定。目前虽有并购贷款的利率底价，但上浮幅度并不固定，需通过协商确定。

　　第三步，由东数三号作为最终交易主体收购标的公司100%股权，交易作价280亿元。

　　从数据来看，截至2025年6月30日，东阳光虽然货币资金达64.16亿元，但其中有26.71亿元因保证金原因处于受限状态。此外，根据东阳光9月20日发布的公告，深圳市东阳光实业累计质押股数数量为5.42亿股，占其持股数量87.37%；深圳市东阳光实业及其一致行动人累计质押股数数量12.2亿股，占其合计持股数量的76.74%。

　　关于本次收购对持续经营能力的影响，东阳光方面向央广财经记者表示，经与深圳东阳光实业确认，深圳东阳光实业本次股权投资是在充分预留生产经营周转资金、确保债务按期偿付的前提下推进，本次投资不会对控股股东或上市公司的主营业务开展及经营偿债造成重大不利影响，也不会对控股股东或上市公司的偿债能力稳定性及生产经营连续性产生重大不利影响。